Denne artikel stammer fra det trykte Computerworlds arkiv. Artiklen blev publiceret den Computerworld d. 23. august 2002.
Onsdag var Mike Finney, SG Cowens chefanalytiker for globale IT-service aktier, i København til møder med investorer, hvor han gav sit teams bud på, hvorhen IT-service aktier kan forventes at bevæge sig. Hans overordnede budskab var, at vi ikke ville få et "double-dip" i den amerikanske økonomiske vækst, og dermed heller ikke et "double-dip" på IT-service aktier. I stedet forventer SG Cowen, at væksten ville vende tilbage til IT-service sektoren - ikke voldsom vækst, men behersket og i et roligt tempo.
Rent operationelt er fremtidsudsigterne endnu ikke opmuntrende på kortere sigt, men dog ved at stabilisere sig i den forstand, at den negative vækst ikke accelererer herfra. Den nuværende situation minder på mange måder om perioden 1990-94, hvor erhvervslivets investeringer begyndte en langsom fremgangsfase, lagrene var kørt ned, og aktierne steg med et par kvartalers forsinkelse.
Omkostningsstrukturen er p.t. blandt de faktorer, der adskiller IT-service selskaberne fra hinanden. De amerikanske selskaber har været og er stadig langt hurtigere til at tilpasse sig efterspørgslen både i opgangs- og nedgangsperioder. Dermed er de også bedre til at bevare profitabilitet i perioder med afmatning, som vi i en rum tid har befundet os i.
De amerikanske selskaber har imidlertid også meget nemmere ved at foretage tilpasninger som følge af et meget fleksibelt arbejdsmarked i USA sammenlignet med Europa, hvor selskaber som Cap Gemini E&Y har store vanskeligheder med at skære i medarbejderstaben. Netop omkostningerne til medarbejdere er dominerende i IT-service branchen, hvor kapacitetsudnyttelsen (udfaktureringsprocenten) er afgørende for indtjeningen.
Prisfastsættelsen af IT-service aktier har som minimum siden midten af 1990'erne været således, at amerikanske aktier har været billigere målt på P/E sammenlignet med europæiske. Dette forhold har ændret sig - med rette - hvis man ser på den forventede indtjening for 2003. I øjeblikket er de amerikanske IT-service aktier mere krævende prisfastsat. De har dog også bedre udsigter til at kunne nyde godt af et kommende opsving på et tidligere stadie i opsvinget end deres europæiske modstykker. Men Mike Finney advarede mod at købe IT-service aktier alene ud fra prisfastsættelsen. Hans (statistisk velunderbyggede) påstand var, at "momentum" i IT-service aktierne var af langt større vigtighed.
Af konkrete aktier, som SG Cowen anbefaler at kigge nærmere på, kan nævnes ACS, Accenture, CSC samt Cap Gemini E&Y. ACS er en af de få reelle væksthistorier, Accenture er ekstremt gode til at beskytte marginerne (profitabiliteten), mens CSC og Cap Gemini E&Y ifølge analytikeren i højere grad var "turnaround"-historier.
Graf:
Gudme Raaschou Nordic Tech Index og Gudme Raaschou DK Tech Index er ligevægtede indeks, som omfatter de største henholdsvis nordiske og danske IT- og teleaktier. Den 1. januar 1999 er de to indeks sat til 100.
Boks:
Gudme Raaschou Nordic Tech Index 72,40 -45,49 2,59
Gudme Raaschou DK Tech Index 43,81 -19,06 -1,62
Merrill Lynch 100 Tech Index 194,54 -37,62 9,73
Nasdaq Composite 1409,25 -27,75 5,62
Dow Jones Industrials 8957,23 -10,62 2,45
Dow Jones Europe Stoxx 50 2802,95 -26,36 8,19
KFX 224,98 -16,90 6,11