Denne artikel stammer fra det trykte Computerworlds arkiv. Artiklen blev publiceret den Computerworld d. 1. november 2002.
Aktiemarkederne er p.t. særdeles volatile med stærkt svingende aktiekurser. Det vil formentlig fortsætte i 2003. De store kursudsving er særligt hårde ved investorer, når trenden er nedadgående - og det har den været siden marts i år.
For at give et indtryk af udsvingenes omfang og hyppighed siden den nedadgående tendens begyndte i marts 1999, kan det nævnes, at Nasdaq-indekset ni gange har haft hurtige opadgående kursbevægelser med mindst +15 procent. Dette skal ses på baggrund af, at Nasdaq-indekset for hele denne periode er blevet reduceret med omkring 75 procent. Hvad kan vi så forvente af markedet i de kommende år? Et kig tilbage i historien kan bidrage til at løfte sløret. USA har som sædvanlig det bedste statistiske datagrundlag.
I USA var der voldsomme kursstigninger i 1950'erne - en periode med bred optimisme efter en endt verdenskrig. Det var et regulært "bull-marked". Efter dette var perioden 1960-1982 kendetegnet ved en manglende trend (mest flad) og meget store udsving. I denne periode forekom der kortvarige stigninger på op til godt 72 procent samt hurtige kursfald på op til 42 procent.
Selv om de seneste to et halvt år kursmæssigt har været kraftigt nedadgående, har perioden 1987-2000 været en lang optur. Det er derfor nærliggende at spørge sig selv, om man efter et stærkt og langvarigt "bull-marked" kan forvente en periode med konsolidering. I så fald har vi en del år foran os med fortsat store kursudsving og uden en trend, hvilket ikke er opmuntrende for langsigtede investorer, der typisk køber og holder på aktierne. For meget aktive og mere kortsigtede investorer giver volatilitet imidlertid særdeles store muligheder for gevinster, men naturligvis også risiko for tab.
Stor usikkerhed
Det er altid behæftet med stor risiko at udtale sig om forventninger til aktiekursudviklingen på langt sigt, men mit umiddelbare gæt er, at vi ikke får en lang periode uden trend og høj volatilitet. Det næste års tid kan dog sagtens vise sig at rumme både store kursudsving og være retningsløs. Men det bliver nok ikke vedvarende.
Den seneste tid har budt på en svækkelse af indtjeningen i virksomhederne og en moderat styrkelse af markedets P/E-forhold. Det kan virke afdæmpende på kursudviklingen året ud. Desuden kan investorerne sagtens nå at blive tiltagende nervøse for resultaterne i 4. kvartal. Hertil kommer, at en krig med Irak er sandsynlig. Den geopolitiske udvikling har altid stor betydning for aktieinvestorerne, men indtjeningsudviklingen er klart vigtigst. Når indtjeningen styrkes i virksomhederne, er grundlaget lagt for det næste "bull"-marked.
Graf:
Gudme Raaschou Nordic Tech Index og Gudme Raaschou DK Tech Index er ligevægtede indeks, som omfatter de største henholdsvis nordiske og danske IT- og teleaktier. Den 1. januar 1999 er de to indeks sat til 100.
Boks:
Markedsindeks
Gudme Raaschou Nordic Tech Index 66,94 -49,60 2,15
Gudme Raaschou DK Tech Index 41,15 -23,98 -1,27
Merrill Lynch 100 Tech Index 175,29 14,72 2,83
Nasdaq Composite 1326,73 -31,98 0,49
Dow Jones Industrials 8427,41 -15,91 -0,79
Dow Jones Europe Stoxx 50 2468,80 -35,14 2,88
KFX 201,02 -25,75 0,78