Denne artikel stammer fra det trykte Computerworlds arkiv. Artiklen blev publiceret den Computerworld d. 6. juni 2003.
Den amerikanske centralbank nævnte for en lille måneds tid siden, at man anså sandsynligheden for en (uønsket) deflation som større end sandsynligheden for en tiltagende inflation i de kommende måneder. Et par dage efter slog den europæiske centralbank indirekte fast, at man ligeledes var villig til at bekæmpe deflation.
Deflation er udtryk for faldende priser i økonomien - altså populært sagt det omvendte af inflation. Deflation betragtes generelt som et ustabilt og potentielt farligt økonomisk scenarium, hvilket bl.a. skyldes, at virksomhederne får stadig lavere priser for deres varer, som tiden går. Deflation er således hårdt for indtjeningen i virksomhederne, hvilket alt andet lige dæmper investorernes interesse for aktieinvesteringer. Til gengæld øger det investorernes interesse for at investere i obligationer.
I den nuværende markedssituation er der på obligationsmarkederne indregnet en pæn sandsynlighed for, at der vil komme deflation. Dette er bl.a. udtrykt ved de store kursstigninger, som mange obligationsinvestorer har nydt godt af på det seneste. På den anden side har aktieinvestorerne også oplevet positive markeder, hvilket er et tegn på, at aktieinvestorerne ser anderledes på chancen/risikoen for deflation.
Dette kan umiddelbart synes at være modstridende, men deflation kan muligvis forventes at lægge et pres på indtjeningen i virksomhederne på længere sigt. På kortere sigt (svarende til de næste 12-18 måneder) forventes deflationen derimod holdt i skak af faldende oliepris, skattelempelser i USA, svagere US-dollar og indsnævringen af kreditspændene på erhvervsobligationer siden starten af året.
Renteafkast på nul
Det er rimeligt at antage, at de korte renter vil forblive lave i overskuelig fremtid, hvilket vil give investorer på pengemarkedet og investorer med andre kortsigtede placeringer ringe muligheder for at opnå pæne afkast. Såfremt centralbankerne fastholder deres renter tæt på nul i deres kamp mod deflation, er det ikke urimeligt at forvente, at det direkte obligationsafkast (renteafkast) vil nærme sig nul - ligesom det skete i Japan.
Hvad så med aktieinvestorer? Det er muligt, at man skal dæmpe de langsigtede forventninger til den vedvarende indtjeningsvækst som følge af tiltagende international konkurrence og dermed et vist deflationspres på længere sigt. Her gælder det som investor om at finde de selskaber, der har bevist, at de kan konkurrere med succes. Desuden kunne det være oplagt at vælge de selskaber, der betaler et højt udbytte, hvis man ønsker en større sikkerhed for det direkte afkast af sine investeringer.