Denne artikel stammer fra det trykte Computerworlds arkiv. Artiklen blev publiceret den Computerworld d. 21. november 2003.
Investeringsbanken Credit Suisse First Boston (CSFB) udgav forleden en analyse af halvledermarkedet. Det store spørgsmål i analysen var: Står vi foran en nye boble for halvleder-aktier?
CSFB's svar var ikke et klokkeklart ja eller nej. Men banken anbefaler investorer at være tilbageholdende med at investere i halvleder-branchen som helhed og har interessante argumenter at bakke anbefalingen op med.
Først og fremmest mener CSFB, at den nuværende prisfastsættelse af halvleder-aktier er ekstremt krævende. I de nuværende aktiekursniveauer er indbygget en forventning om over 16 procent indtjeningsvækst i snit (aktieanalytikernes gennemsnitlige forventninger til 2004). I et historisk perspektiv er godt 16 procent vækst meget højt, idet der i 1990'erne var en gennemsnitlig vækst i indtjeningen på godt 13 procent - og det var endda et exceptionelt stærkt årti.
For det andet har analytikerne i historisk perspektiv ret høje forventninger til, hvor lønsom branchen vil være til næste år. For 2004 er forventningerne til godt 15 procent indtjeningsmargin således over det årlige gennemsnit på knap 13 procent for de glade 1990'ere. Omvendt kan man argumentere for, at de meget markante rationaliseringer i de seneste år har resulteret i veltrimmede selskaber, som har potentiale for høje indtjeningsmarginer ved voksende omsætning. Hertil kommer, at investeringerne i nye generationer af produktionsudstyr giver betydeligt potentiale for marginforbedringer.
For det tredje kan analytikernes forventninger til en omsætningsvækst på 16,5 procent virke temmelig aggressive i lyset af en omsætningsvækst i år på seks-syv procent. Den primære årsag til, at CSFB's egne analytikere finder det for optimistisk er, at disse forventer, at 70 procent af halvleder-markedet (pc'er og telekommunikation) vil generere beskedne to procent vækst i 2004. Så skal de sidste 30 procent af markedet virkelig levere høj vækst, for at det samlede marked kan vokse 16,5 procent. På den positive side ser erhvervslivets investeringer i it-udstyr ud til at være godt på vej med tiltagende vækst som følge af stærke cash-flows i det bredere erhvervsliv.
Trods tegn på et bedre erhvervsklima er CSFB skeptisk for de kommende årtis omsætning i it-sektoren som helhed. Det skyldes, at i 1990'erne var der en række store positive "engangshændelser" for it-industrien: Opgraderingen til Windows 95, år 2000 problematikken, væksten i brugen af internet, boom i salget af mobiltelefoner og dereguleringer inden for telekommunikation. CSFB tror ikke, at der kommer positive stød af tilsvarende omfang i nær fremtid.