Telekoncernen TDC modtager hårde ord fra investeringsbanken Alfred Berg, der har vanskeligt ved at finde fornuften i TDC's strategiske udmeldinger.
- TDC's strategi er blevet mere og mere uklar for os, efter at SBC er trådt ud. Og Henning Dyremoses udtalelser bekræfter, at han er blevet mere opportunistisk i hans måde at gribe tingene an på, skriver Alfred Berg i et notat.
Henning Dyremose kritiseres for at være villig til at løbe længere efter vækstmuligheder end under SBC's kommando. Det øger, efter investeringsbankens mening, risikoen i selskabet, som heller ikke møder ros for sin jagt på det tjekkiske teleselskab, Cesky Telekom.
- Vi mener stadig, at et køb er en potentiel risiko for TDC's aktionærer, fordi det højst sandsynligt vil destruere værdi, skriver Alfred Berg.
Nul gevinst
Banken vurderer, at TDC's lange erfaring med det tjekkiske marked umiddelbart er et fornuftigt argument for at være eksponeret på markedet, men Alfred Berg kan bare ikke få regnestykket til at se godt ud.
- Vi mener, at synergien, der kan skabes fra et sådant køb er tæt på nul, vurderer investeringsbanken, der er en del af den hollandske bank ABN Amro.
Betaler TDC markedsprisen for Cesky Telecom, vurderer Alfred Berg, at det vil skære 16 kroner af værdien per aktie i TDC eller syv procent af markedsværdien.
Bliver TDC nødt til at betale en præmie på omkring 20 procent for at få fingre i Cesky Telecom, vil værdidestruktionen være helt oppe på 15 procent af markedsværdien, ifølge Alfred Bergs beregninger.
Son konsekvens har Alfred Berg sænket sin anbefaling af aktien til hold fra køb, og banken vurderer, at aktien skal koste 235 kroner ? et par kroner under onsdagens niveau på fondsbørsen i København.
Banken frygter ud over risikoen ved potentielle opkøb, at telemyndighedernes kommende afgørelse om en mulig sænkning af mobil-termineringspriserne og TDC's afgørelse i foråret om skæbnen for egenbeholdningen af aktier vil blive negative hændelser for aktionærerne i TDC.
